Ondernemingen die bedrijfsonderdelen afstoten, hebben moeite om waarde toe te voegen en presteren aanzienlijk slechter (gemiddeld 7 procentpunt lager) dan de MSCI World Index. Ondernemingen die activa kopen, vergaat het daarentegen stukken beter.
Dat blijkt uit een monitor van Willis Towers Watson die is opgesteld in samenwerking met Cass Business School. Op basis van de koersontwikkeling heeft 53 procent van de bedrijven die bedrijfsonderdelen van een andere onderneming hebben gekocht in de eerste helft van 2019, beter gepresteerd dan de marktindices. En wel met gemiddeld 1 procentpunt.
Meer weten over fusies en overnames?
Volg de masterclass fusies en overnames op dinsdag 15 en woensdag 16 oktober 2019.
In schril contrast
Deze marginaal betere prestaties op basis van de aandelenkoers staan in contrast met bedrijven die een deel van hun activiteiten hebben afgestoten. 63 procent hiervan heeft aanzienlijk slechter gepresteerd – gemiddeld genomen 7 procentpunt lager – dan hun MSCI-index. Hoewel de bedrijven die onderdelen afstoten over de gehele linie waarde verliezen, heeft de aankoop van afgestoten bedrijfsonderdelen en spin-offs een zeer gunstig effect op de prestaties van de overnemende partij.
Impact op prestaties van verkopende bedrijf
Uit het onderzoek bleek eveneens dat de omvang van hetgeen wordt afgestoten een impact op de prestaties van het verkopende bedrijf hadden. Bedrijven die 0 tot 5 procent van hun totale bedrijfswaarde hebben afgestoten, presteerden in de eerste helft van 2019 slechter dan hun markt. Te weten gemiddeld 0,8 procentpunt lager. Dit liep op tot een 6,9 procentpunt lagere score voor bedrijven die 5 tot 15 procent van de waarde van hun ondernemingswaarde hebben afgestoten en een 6,3 procentpunt lagere score voor bedrijven die meer dan 15 procent hebben afgestoten.
Tot nu toe weinig rooskleurig
De langetermijntrend voor ondernemingen die delen van hun bedrijf afstoten, is tot nu toe weinig rooskleurig gebleken. Hun prestaties over de afgelopen drie jaar zijn 3,6 procentpunt lager en in het laatste decennium 2,8 procentpunt lager dan het sectorgemiddelde. Het onderzoek toonde tevens aan dat het aantal afgestoten bedrijfsonderdelen met een waarde van meer dan 50 miljoen dollar in de eerste helft van dit jaar, is gezakt naar het laagste niveau in de afgelopen tien jaar. Er waren 251 transacties in de eerste helft van 2019, tegenover een halfjaarlijks gemiddelde van 314 in het afgelopen decennium.
Spin-offs vormden de enige soort deals die deze negatieve trend wist te doorbreken voor bedrijven die een deel van hun activiteiten hebben afgestoten. Zij realiseerden een positieve score van 1 procentpunt ten opzichte van de index.
Beslissingen voor verkoop vaak op verkeerde moment
Gabe Langerak, hoofd M&A voor West-Europa: “De meeste bedrijven zijn gericht op de aankoop van assets, niet op de verkoop ervan. Dit betekent dat beslissingen om over te gaan tot verkoop vaak op het verkeerde moment of op de verkeerde manier worden genomen. Dat blijken vaak erg dure fouten.”
Proactief kapitaal beheren
Langzame deals blijven gebruikelijker dan snelle deals (60 versus 40 procent) en dragen mogelijk bij aan de negatieve trend. Vertraging in de afhandeling kan namelijk wijzen op verlies van cruciaal talent, interne strubbelingen of stakeholders die de logica achter de deal in twijfel trekken. Langerak: “Ondanks deze uitdagingen zullen bedrijven naar verwachting onder druk blijven staan om proactief kapitaal te beheren en activiteiten af te stoten om hun productassortiment te stroomlijnen. Daarnaast zullen activistische beleggers sommige bedrijven blijven pushen om assets af te stoten teneinde bedrijfsgroei te stimuleren en aandeelhouderswaarde te creëren.”
Lees ook
Markt fusies en overnames marcheert door, maar is wel voorzichtiger
Fusies en overnames: CFO moet risico’s strak in de gaten houden
